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2019年固定收益年度展望：利率中枢仍有下行空间-川财证券-20190102
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金融 | 行业研究报告
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一句话总结
本文件集探讨了利率中枢下行的趋势，重点关注2019年的宏观经济状况、货币政策走向及债券市场动态。
要点总结
1️⃣ 利率中枢下行趋势
利率中枢下行：
2018年经济增长压力下，货币政策变得相对宽松，带动资金价格下行，为利率中枢继续下行提供了空间。例如，短期利率随货币政策转向合理充裕而下降。
数据支持：
2018年货币政策调整，使得SHIBOR利率中枢较前一年有所下降，显示资金成本降低趋势。
2️⃣ 宽货币到宽信用的传导机制
信用传导机制：
尽管货币政策趋向宽松，但实体层面流动性依然紧张，这表明从宽货币向宽信用的传导机制不够顺畅。比如，社融增速放缓，信用利差扩大。
传导障碍：
流动性错配是阻碍信用传导的关键问题。央行通过主动负债等方式试图解决资产端与负债端的错配问题。
3️⃣ 债市风险点
民企融资困境：
民营企业面临现金流紧张和资产负债表恶化等问题，使得其债务违约风险增加。例如，民营企业应收账款账期延长，影响其偿债能力。
地方债务挑战：
地方政府债务问题尤其在专项债和城投债领域凸显，城投债净融资减少，期限缩短，反映出地方财政压力。
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